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3月股市期待政策红利债市谨防通胀抬头

发布时间:2019-10-12 16:26:25

3月股市期待政策红利 债市谨防通胀抬头

2月股市和债市都出现了下跌,风险都有所下降,但由于房地产调控的可能性加大,股市的风险更大,而债市可能因房地产而受益,因经济增长前景可能因房地产调控收紧而受到影响

。 齐鲁证券高级宏观策略分析师刘启元近日接受第一财经《财商》采访时表示。

2月以春节为界,所有大类资产都走出了迥然不同的态势。随着 国五条 的公布

,市场的风险偏好出现了逆转,风险资产大多走出先涨后跌的走势。

从3月份大类资产配置上来看,申万期货研究所分析师牛野建议投资者关注股票市场,因为股市可能会受到经济持续复苏和两会政策红利的提振;而债券市场的走势可能较2月下旬有所改善,但要谨防通胀超预期带来的压力;黄金市场受到美国经济形势整体转好的影响,避险需求持续减少,预计将维持弱势;商品市场走势将继续分化。

股市的风险在增加

2月A股市场单周重挫上百点,致使市场一改节前的乐观情绪。

影响A股市场的主要因素是短期房地产调控政策收紧的预期,尽管基本面有转好迹象,但市场却在春节后开始了持续的下跌。 刘启元说。

除了地产调控政策之外,春节之后央行展开正回购,且1月份的通胀出现环比上涨。牛野认为

,这使得市场担心资金宽松的可能性降低。而最新公布的汇丰PMI预览指数逊于预期,虽然可能由于春节的影响,但一定程度上影响了市场的情绪。

总体来看,由于春节因素,1月份和2月份经济数据将集体公布,在经济数据相对真空下,政策和资金面主导着市场的走势。 牛野说。

政策层面,两会结束后,牛野预期政府将会出台一系列与 新四化 相关的具体政策落实措施,其中近期尤其值得关注的是房地产 国五条 的后续调控措施、政府大部制改革与政府关于城镇化的具体规划措施

资金面方面,牛野预计政府仍会以正逆回购为主要货币政策工具,通过短期流动性操作,来维持资金面适度宽松的局面,太松太紧或货币政策改变过于激烈都不利当前经济恢复。

宏观经济层面,虽然内需的刺激和经济发展新动力的寻找任重道远,牛野认为,复苏乏力的可能性仍然存在,但近期国内需要防范的主要问题可能并不是复苏乏力,反而是经济走向过热势头。虽然日前公布的汇丰PMI初值降至50.4,为四个月来最低值,但由于数据采样期间与春节重叠度太高,对其意义解读应该多有保留。

牛野提醒投资者重视的是,1月份信贷和社会融资规模增加较快,加之房地产市场之前回升势头过猛,导致政府不得不再次加大干预力度,3月份应当对这些经济过热因素的后续效果有所警惕。国际方面,美国两党关于债务上限的谈判以及欧债危机在意大利大选前景不明的状况下会不会再度发酵,仍是近期内国际金融市场需要考虑的短期风险

刘启元提醒投资者,3月宏观经济政策可能会出现很多变化,首先是不可避免的房地产调控

,短期的主要方向在于限制需求,尽量恢复供需平衡,在长期则需要建立供给可持续增长的机制;其次是新一届政府上台后可能带来的政治及经济改革,体现在收入分配体制改革、财税体制改革及政治改革等方面。资金层面仍将保持适度宽松,在稳健的货币政策下,间接融资适度增长,直接融资可能增长较快,以适应年初基建投资的扩张。

刘启元预计股市短期仍将面临震荡,负面因素是正在收紧的房地产调控,正面因素则是年初资金供应充足,基建投资加速,改革红利也可能带来反弹。

债券谨慎操作

央行公开市场逆回购在节前放出天量,于是资金面在和缓的状态中平稳运行,这使得债市的乐观情绪上升,在供给有限而需求大增的情况下,市场收益率继续下行。而节后尽管逆回购大量到期,但资金面宽松的状况仍然延续,债市也维持了短期涨势,直至月末央行开始正回购操作,短期资金有所趋紧。

民生银行昆明分行同业产品经理彭浩告诉,虽然央行公开市场的温和态度推动了流动性的宽松进而使得债市持续上扬,但1~2月的债券发行量不大也是市场走好的一个原因,同时在新增信贷大量投放的年初,流动性的宽裕状态也是较为超预期的,这或许显示了外汇占款流入情况的改善。

而央行在节后开始了正回购操作,也表明了过度宽松的资金面也是央行所不愿见的。尽管资金面不会开始收紧,但彭浩认为,短期资金利率持续低位运行的 美好时代 或已经过去,并且资金面对债市需求的推升效应在减弱,一旦资金开始波动,市场抛压就会增加。

彭浩预计,由于3月份的季末因素以及两会结束后政策上的一些不可预见性,资金面的波动将超过1~2月,而同时近期相对低利率的环境客观上会增加新债尤其是信用债的供给,这些都限制了债市继续向上的空间,3月的债市震荡恐怕难免。

因此彭浩建议,操作上需要保持谨慎的态度

,对于前期有获利的品种果断了结,同时密切关注信用产品供给的变化,配置上以短久期品种为主,适当规避可能到来的风险。

商品分化黄金趋弱

3月的商品市场或许是分化的市场,而对于黄金则是一致看空。

商品和贵金属的变化则更多地由海外市场决定,特别是美联储官员关于QE退出的言论引发了美元指数的上升,黄金及大宗商品均出现了明显的持续下跌,日本央行的宽松政策取向也在一定程度上加强了强势美元的预期。

刘启元认为,黄金价格仍将下跌,尽管伯南克仍在为QE辩护,但QE退出的时机已经提上日程,美联储内部的意见分化也越来越大,最早今年下半年就可以看到具体的推出步骤。因此,黄金的牛市已经结束,短期也将继续下跌。

对于黄金,牛野也持看空观点。 当前金价处于历史高位,利多利空交织,市场可能将剧烈波动,若区间低点1550美元未能守住,则下方空间巨大。 牛野说。

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